黄金空头可能才刚刚开始，高处不胜寒，黄金长时间不创新高，黄金空头随时发力，我们拭目以待。

广州，又迎来一只百亿母基金！

9月12日，广州天使母基金投资大会召开。现场，广州天使母基金与43所高校及研究院所、部分拟投资项目及参股子基金代表、部分直投项目代表签约。

这一幕，似曾相识。

近几年，百亿级、千亿级国资基金频现。仅在广东，前有深圳打造千亿级“20+8”产业基金群，后有广州官宣成立2000亿元母基金，无一不是大手笔引沸投资圈。

诚然，在国内外宏观环境复杂多变、股权投资市场承压的当下，广东投资圈动作频频令人欣慰；但是，要促进实现“科技—产业—金融”良性循环，国资投资机构仍然任重道远。

如何更耐心？

培育壮大耐心资本，是广州天使母基金投资大会的“题眼”之一，也是当前投资圈绕不开的话题。

但不否认的是，作为目前股权投资市场中最重要的LP之一，被认为是耐心资本“压舱石”的国有资本，却因各种“枷锁”没有表现出足够的耐心。

在实操层面，国资投资机构往往受投资存续年限、国有资产保值增值等限制，手脚被“束缚”，进而导致投资动作变形。

例如，一些披着“对赌协议”外衣的“明股实债”条款屡见不鲜。部分国资投资机构假投资、真放债。

一位与多家国资投资机构频繁接触的科创企业创始人向记者抛出了尖锐的问题：“我这是给自己拉了股权投资，还是搞贷款？”记者了解到，目前这种“明股实债”约定的年化利率大约在5%—8%之间，高于银行贷款利率。

究其原因，是考核机制、容错机制的设置与现实需求“错配”。

有统计显示，一家科创企业完整地走完“基础科研、成果转化、产业化”全生命周期，大约需要20至30年的时间，甚至更长。然而，当前大部分国资投资要求投资周期不超过7年、退出期2年；少数基金可将存续期限和投资期限放宽至10年，甚至15年。总体来看，要求就退出时间、退出收益签署对赌协议成为不少科创企业融资时的艰难抉择。

要成为真正陪伴企业成长的耐心资本，国资投资机构须从制度层面完善国资投资机构的容错机制，更加明晰地界定“尽职免责”。

7月31日公布的《广东省科技创新条例》明确提出，国有天使投资基金、创业投资基金的考核中，“不以国有资本保值增值作为主要考核指标”。

此举无疑体现了政府对风险投资的特有风险有了更深入的理解，被媒体解读为广东将启动国资创投考核机制变革。不过，相关政策若要真正落到实处、取得实效，仍需多方配合、达成共识、形成合力，从制度建设上真正赋予国资创投“耐心”属性。

如何更专业？

当前，投早、投小、投硬科技，已经成为投资圈共识。

为了实现这一目标，各家国资投资机构纷纷把目光转向科技成果转化项目。广州天使母基金也是如此，按照规划，其将重点聚焦“大学大院大所大平台”早期项目的投资孵化。

大会现场，广州天使母基金与数十家高校及研究院所签约。由于签约的机构较多，这一签约环节分三批才完成。据广州金控集团党委书记、董事长聂林坤介绍，该母基金已经与全国26所重点高校、32家科研院所建立了务实、紧密的沟通合作机制。

国资投资机构向科技创新链上游延伸，通过与高校、科研院所等合作，助力科技成果加速从实验室走向生产线，已经成为新的潮流。今年以来，省内多家国资投资机构频繁拜访各高校、大院大所，并与之形成或紧密或松散的合作关系。

然而，投资科技成果转化，并不是简单的投资科学家，其中涉及诸多问题。

例如，国有投资机构能否在短时间内构建起专业队伍，真正看懂技术？在海量科技成果中，通过主动挖掘、领投真正适应市场需求的好项目，而不是以跟投的形式形成“内卷”式投资？如何为“象牙塔”里的科学家创业赋能，而不仅仅是简单给钱？甚至如何避免一窝蜂追涨某些成熟明星项目，而忽略了“投早、投小、投科技”的初心？

归根结底，考验的是投资机构的眼光和能力，而这两样都来源于专业性。未来，国资投资基金应进一步提升投资专业能力，提高投资靶向性，真正做到“赋能科技成果转化”。

如何跟上创新步伐？

实缴难，是近来国资投资基金面临的一大困境。

按照规划，广州天使母基金目标规模100亿元，首期规模10亿元。从6月21日官宣成立到9月12日，其完成2只子基金和7个直投项目的投资决策流程，储备150多个直投项目。

这速度在国资投资基金“实缴难”问题凸显的当下，显得难能可贵。

一位业内人士对记者说：“由于经济增长速度放缓，地方政府财政承压，新的基金出资能力面临压力。”

此前一位千亿级母基金管理者也坦言：“目前大多数的所谓千亿母基金、基金，其实是一个目标规模，它并不是一步到位的。如果投资机构带来好项目，我们再想办法找钱。”

这种“边筹资、边投资”的做法，在行业内已经屡见不鲜。它不仅会影响基金的实质落地，而且有可能拖慢科技创新进程，通过基金“投早、投小”效果也打折扣。

事实上，当前各地问题基金、僵尸基金较多，不能只“立”不“破”，必须完善退出配套政策，对投资目的不能达成和已经完全达成的，在充分论证后可有序退出市场。

科技创新“只争朝夕”，很多项目等不起。下一步，如何延续“开局即起跑”的效率，将“募资”做在“投资”前，是包括广州天使母基金在内的国资投资基金必须做好的应答。

南方+记者 唐柳雯 陈颖什么是加杠杆买股票

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